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【连载6】2017中国康健养老工业年度报告

泉源: | 作者:凯时官方娱乐康养事业部 | 宣布时间: 2017-12-12 | 4007 次浏览 | 分享到:

资源篇

经由2015年资源盲目进入养老工业，2016年资笔起渐回归理性，没有成熟商业模式的小型机构逐渐淡出投资者的视野，而优质的养老标的被资源争相追投。在资源严冬下，由于生齿结构改变而换爆发气的成熟养老企业或将是资源追逐的下一轮热潮。盘货2016年资源市场动态，可总结如下。

一、政府发力，通过PPP勉励社会资笔弃力区域养老工业生长

PPP模式是Public- Private- Partnership，即公共私营合作制的缩写，它是指政府与私人组织之间为了合作建设都会基础设施建设项目，或是为了提供某种公共物品和服务，以特许权协议为基础，相互之间形成一种伙伴式的合作关系，并通过签署条约来明确双方的权力和义务，以确保合作的顺遂完成，最终使合作各方抵达比预期单独行动更为有利的效果。PPP模式具有以下四个方面的内在：第一，PPP模式是一种新型的项目融资模式，项目PPP融资是以项目为主体的融资活动；第二，PPP融资模式可以使更多的民营资源降低危害、提高效率；第三，PPP模式可以在一定水平上包管民营资源有利可图；第四，PPP模式可在减轻政府初期建设投资肩负和危害的条件下，提高基础设施建设的服务质量。

养老工业与PPP项目对接，具有可行性和须要性。首先，国家出台政策勉励PPP模式对接养老服务工业。好比，放宽市场准入，起劲勉励社会资源投资康健养老服务工程；新增康健与养老服务项目优先思量社会资源；在公共资源富厚的地区，勉励社会资源通过多种途径接纳PPP的模式，加入医疗、养老、体育健身设施和公立机构刷新等。除政府政策支持外，PPP模式与养老服务工业还具有许多共通点。例如：养老工业属于公共服务领域，而PPP模式适用于基础设施建设和公共服务领域，因而两者在适用领域方面具有一致性。第二，养老产业和PPP模式具有相同的投入产出特征，即两者都具有投资金额较大，收益缓慢的特征，因此PPP模式和养老服务工业具有相同的对接基础。除此之外，PPP模式和养老服务工业都具有恒久性、稳固性和清静性的特点。

阻止2016年11月12日，国家财务部政府和社会资源合作中心宣布出来的养老PPP项目共计264个，我国东部地区以山东省、江苏省、北京市三省市项目数目名列前三，划分为50个、13个和10个；中部地区以河南省为首，有养老PPP项目22个，内蒙古自治区和江西省同列第二，都有13个养老PPP项目；西部地区贵州省以41个养老PPP项目排名第一，四川省和新疆维吾尔族自治区并列第二各有19个项目。综合天下来看，山东省、贵州省和河南省的养老PPP项目数目之和为113个，占有了天下养老PPP项目总数额的42.8%。

在这264个养老PPP项目，大都养老PPP项目仍然处于识别阶段。其中161个项目处于识别阶段，56个项目处于准备阶段，21个处于采购阶段的项目，26个项目处于执行阶段，没有项目进入移交阶段。养老PPP项目投资金额相差较大，其中，山东省济宁市嘉祥九顶山养老服务和生态综合治理项目投资金额最多，高达1,307,830万元；云南省爱晚工程国际养老基地项目以680,000万元的投资金额位居第二；位居第三的是山东省菏泽市单县家政科技工业园项目，投资金额为600,000万元。在264个养老PPP项目中，北京市大峪街道黑山养老照料中心项目投资金额最少，为600万元。

现在我国的养老PPP项目泛起出以下特点。首先，养老PPP项目投资领域集中在养老服务业和医养团结的领域，其他领域涉及较少。而现在，养老服务业泛起出综合性生长趋势，除去古板的生涯照料、康复照顾护士和专项用品开发以外，还包括晚年食物、用品、保健、包管、旅游、文化教育等诸多领域。因此，政府应该荟萃社会多方资源，勉励建设大型的养老服务机构，把资源和专业职员统一起来，形成养老服务综合工业园。第二，现有的养老PPP项目以BOO和BOT为主要的项目运营方法，养老服务领域的公司合作项目应凭证项目实验的详细情形，选择合理的收益模式，使得经济收益和社会收益都能够起劲抵达最大化。除此之外，养老PPP项目由于初期投资金额大，收益时间长，应从多方面下手，注重项目的危害管理。

二、海内优质养老标的被资源争抢

继今年年头安康通被南京新百收购后，掀起了一阵养老工业资源投资热潮，深耕一线都会多年、运营较为成熟的养老机构纷纷被并购，这些养老机构被注入充分的现金流后，最先加速连锁化结构，服务笼罩越来越多的晚年人。现就今年六件大的并购案（如下表）中的四件提及，为养老机构从业者揭开资源所青睐标的的神秘面纱。

表12 2016年养老工业六大典范并购案

并购事项	并购时间	并购金额或股权占比
南京新百收购安康通	2016年1月8日	5.4亿，84%股权
宜华康健收购亲和源	2016年1月18日	4.08亿，58.33%股权
光大收购汇晨	2016年5月13日	约4个亿
中金收购夕悦	2016年6月17日	60%股权
首开寸草公司建设	2016年7月15日	2000万，40%股权
鹏瑞利收购人寿堂	2016年9月15日	7.4亿，49.9%股权

（一）宜华康健收购亲和源

2016年1月18日，宜华康健宣布通告，以4.08亿现金收购亲和源股份有限公司的58.33%的股份，成为亲和源的控股股东，这是宜华康健周全放弃地工营业，进军养老行业的一个重放纵措，主要使用亲和源在康健养老工业内多年积累的优异运营模式与履历以及品牌价值，为下一步在康健养老工业内结构打下基础。虽然在收购爆发后，宜华康健股价直线下跌，股票市场短期不看好本次收购的体现，但经由近一年的生长，宜华康健在出卖地工营业后，始终坚持稳固的盈利能力，使得市场恢复了对企业的信心。阻止2016年11月5日，宜华康健的股票价钱已经和年头时的股价持平。

宜华康健股价的回升，充分批注工业外企业进军康健养老的模式已经从收购运营不良机构举行整合与提升变为收购拥有优异品牌与运营能力的机构，借助其多年生长积累，钻营进一步扩张。收购的目的不在于短期内的盈利，而是占有要害市场份额，钻营恒久生长空间。

关于亲和源来说，投资近6个亿，履历十年的谋划后，在入住率已抵达95%的情形下，市值仍然只有7个亿。这一情形无疑折射出了现在康健养老工业大型机构现金流不畅，市场估值过低的困局。在本次收购案之前，亲和源一直在追求新三板上市未果，此次收购案无疑为亲和源解决了较长一段时间内的资金问题，包管其良性运转。

（二）光大控股收购北京汇晨

北京汇晨养老机构管理有限公司建设于2007年，一直致力于建设以养老机构为系统支柱、以晚年医疗为区域焦点、以小区服务为实验基础的集养老、照顾护士、医疗、康复四位一体的晚年康健服务工业集团管理式公司。阻止2016年10月，汇晨在北京结构了六家晚年公寓，一家日间照料中心，并且在威海市建设了面向于旅居养老的汇晨荣成晚年公寓。作为一家民非机构，汇晨以运营社区中型养老机构为焦点，通过租赁的方法举行连锁化谋划，走的是以运营为焦点的轻资产运作蹊径。中国光大控股有限公司于1997年在香港建设，是中国光大集团的金融子公司，公司承继大资产管理理念，专注生长跨界资产管理及投资，投资涉及多个行业，在2015年最先思量结构养老工业，在考察多个养老机构后，最终选定北京汇晨养老机构管理有限公司作为投资标的。

2016年5月13日，光大控股宣布收购汇晨养老67.27%的股权，投资界预计本次生意估值约莫4个亿左右，通过此次收购，光大控股将充分大康健版块，并且以汇晨养老作为实体与公司的融资租赁和包管营业举行协同，施展“金融+实业”的优势。从此次并购金额和控股比例来看，光大并购汇晨并不是一次短期的财务投资行为，而是一次对未来大康健工业的结构。

关于汇晨养老来说，在经由近十年的生长后，通过轻资产的运营模式，已经度过生涯危险期，抵达年盈利10%的规模，但由于养老运营仍是微利，汇晨的连锁扩张速率较慢。通过此次光大资源的注入，汇晨资金实力大增。在提升自身养老运营和服务水平的同时，未来3-5年将加速连锁化举行，先笼罩北上广深一线都会，以此为基础，快速向二线都会进军。以自身养老机构运营能力为焦点，以“养老机构+旅居养老”方法，笼罩外地和候鸟旅居人群，打造连锁化养老集团。

（三）中金瑞华收购夕悦养老

中金集团旗下中金瑞华（上海）康健工业投资有限公司收购上海夕悦晚年颐养服务机构60%的股权，成为上海夕悦晚年颐养服务机构的最大股东。中金瑞华（上海）康健工业投资有限公司建设于2014年9月，是中金集团结构康健养老工业的一个重放纵措。自建设初期，中金瑞华最先凭证集团公司战略，起劲探索养老工业，阻止2016年10月，已在上海、宁波、南通等都会通过新建、并购或委托谋划方法运营12家养老院，以连锁的养老机构为焦点，开展社区居家养老、专业养老人才培训、智慧养老信息化平台建设及养老机构托管运营服务等营业，形成“佰仁堂”专业康健养老品牌。

上海夕悦晚年颐养服务机构建设于2011年，是一家依托于上海外地专门提供居家上门服务的养老服务机构。经由5年的生长，夕悦已在上海建设12家服务网点，4家照顾护士站，其居家上门服务笼罩全上海市。凭证晚年人差别的身体状态和对上门服务的需讨情形，夕悦提供的服务包括家庭护士服务、专业中医上门咨询、营养师上门咨询、家政照料等项目，主要为活力老人、术后康复人群及特需人群提供服务。

通过此次并购，夕悦可以将自己的专业居家上门服务嵌入到中金瑞华的康健养老服务系统中，将夕悦的服务规模从上海市扩展到华东地区，借助中金瑞华已经建设的连锁养老服务系统，扩大养老服务笼罩人群。这样，夕悦可以聚焦于提供优质的居家养老服务，将市场扩展系统交给中金瑞华，走专业化蹊径，打造华东地区居家养老服务专业提供商。而中金瑞华通过并购，富厚了养老版块的营业系统，将机构养老和居家养老相团结，形成养老服务系统闭环，借助夕悦专业的居家上门服务能力，为入住老人提供更为专业的服务。双方属于强强团结，配合打造连锁化谋划系统，铸造华南地区养老全生命周期服务链。

（四）北京首开寸草养老服务有限公司建设

2016年7月15日，北京首都开发控股（集团）有限公司与北京寸草关爱咨询有限公司配合合作建设北京首开寸草养老服务有限公司。首开集团副总任新公司董事长，寸草关爱董事长任新公司总司理。

北京首都开发控股（集团）有限公司建设于2005年12月10日，主要以房地产开发的谋划营业为主营的北京市市属大型企业集团。在今年国企纷纷步入养老行业的大配景下，首开紧随时势，起劲结构养老工业，通过与民营养老机构合资建设专业养老公司，借助其在地产和物业方面强盛的实力和其上市公司的资源运作能力，响应国家政策，支持养老工业的生长。

北京寸草关爱咨询有限公司建设于2011年，是一家专业做失能失终人的专业照顾护士型养老机构。经由5年的生长，其专业化服务水平一直提升，养老床位求过于供，但由于拿地本钱高昂，公司资金实力有限，寸草春晖没有走连锁化蹊径，而是在运营养老机构的同时，一方面承接政府的“晚年餐桌”项目，另一方面制订养老服务标准化文件，起劲打造业内失能失智照顾护士机构的标杆。此次和北控配合建设新公司，可以借助北控的地产和物业营业和其强盛的资金实力，最先举行连锁化扩张之路。借由已经形成了照顾护士专业化服务和运营标准，举行标准和服务的输出，打造京城专业失能失智养老照顾护士连锁机构。

三、资源青睐标的三大焦点特征

在今年VR、AR、TMT等等新看法层出不穷之时，养老工业以其数目重大的消耗人群，及其辽阔的工业远景吸引着众多资源的眼球。要说2015年资源方还在张望是否进入养老工业，随着2016年宜华康健对亲和源的收购，拉开了资源收购优质养老标的热潮。2016年，北京、上海等一线都会运营成熟的养老机构纷纷被并购，优质的养老标的成为资方眼中的“唐僧肉”。凯时官方娱乐集团康健养老事业部总结了被并购方的三大焦点特点：

（一）轻资产运作模式

从今年六个主要资源并购案可以看出，自行购置地产开办养老机构的重资产运作的养老标的已不在吸引资源的眼光，反而靠租赁地产提供机构养老服务或直接提供居家上门养老服务的轻资产运营模式受到资源的青睐。养老工业是个资金回报周期较长的工业，并且工业的盈利点在于服务的知足度而非硬件的投入，因此，以轻资产运作并着力于养老服务的机构才华在养老行业普遍难以盈利的情形下，获得利润，谋得恒久生涯的能力。

（二）成熟可复制的商业模式

资源关于工业的生长是助力。资源具有逐利性和对资产的恒久回报率的要求，意味着只有拥有成熟商业模式才华受到资源的青睐。关于养老工业来说，由于其福利性的特质，养老机构大都依赖政府津贴度过生长的萌芽时期，一旦捉住养老工业的刚需，探索出成熟的商业模式，定会收到资源的关注。不管是汇晨以做运营管理为主的社区中型养老模式，照旧夕悦的居家上门服务模式，又或是寸草春晖专注于失能失终人照护的模式，都经由多年的市场磨练建设起的成熟商业运作模式，并得这些商业模式到了其服务笼罩规模之内晚年人的认可，并在多年的运营中获得稳固的现金流量。拥有此类特质的养老机构才会收到资源的关注。

（三）标准化的服务系统和制度系统

资源的注入，可以使得企业能够举行连锁化复制，快速扩大规模。养老机构快速扩张和服务输出是建设在标准化的服务系统和制度系统之下的，因此资源并购养老标的的一大特色就是已经建设起标准化的系统。从今年的六个并购案例也可以看出，汇晨、夕悦、寸草春晖无一不是通过多年的运营管理履历，总结出一套完善的标准化系统，并能够举行标准的输出。因此，想要引进战略投资者的养老机构，建设完善的养老服务标准化系统是必需要做的基础事情。

四、互联网浪潮下，智慧养老平台获风投青睐

智慧养老平台主要以轻资产的养老标的为主，投资体量大都在万万量级，且大部分停留在A轮阶段。由于此类企业处于创业首创期，急需大宗资源投入，而私募基金也需要寻找新的投资标的来增添项目的多样性，以此来降低投资危害，两者一拍即合。近期的养老相关互联网平台及终端产品的融资状态如下图：

表13 智慧养老平台融资情形

（数据泉源：亿欧医疗，康健养老事业部整理）

公司/品牌名称	融资轮次	融资金额	投资方
三开科技	新三板挂牌 A	/ 1200万元	/ 深圳豪识鼎泰
幸福9号商城	B A	1亿元 1亿元	正和磁系资源浙商创投
麦麦养老	A 天使	3000万元数万万元	招商局同渡创投
365关爱您	A	数万万元	法国柏泰集团
爱照护	A	1000万元	北京众海投资
德浓网络	A	1000万美元	上海执信投资
友康科技	A	数万万元	联创永宣
蜜爸妈	A	数百万美元	蓝驰创投

私募基金更多看重的是已经成型的产品清静台，这些投资并不是战略投资，更多是为了获得短期投资收益，最终通过资源的退出，获得资源利得。资源的逐利性和养老行业的恒久性有自然的矛盾，因此，此类资源会选择运营互联网平台的智慧养老项目，这类项目可以借助资原来快速增添端口流量，占领细分市场，通过扩大在企业工业内的话语权和市园职位，打压竞争敌手，获得竞争收益。流量端口的快速占领，对此类轻资产企业至关主要。

拥有流量优势的智慧养老企业，获得私募基金的A轮融资并度过前期的烧钱阶段后，能否占领流量端口，占有市场份额，获得一连性生长至关主要。智慧养老企业的主要客户是养老运营机构，通过养老运营机构来服务晚年人，因此在市场扩张中，需要紧跟成熟养老运营机构的需求，通过和运营机构的深度合作，探索晚年人刚性需求，提高产品更新换代速率，增强企业的市场竞争力。

2016年，是大宗智慧养老企业通过PE、VC举行融资扩张的时期，由于互联网的基因是赢者通吃，因此这些企业在大宗烧钱后，能否通过B端圈走大宗的C端客户来抢占市场份额，是智慧养老企业存活的要害。浊世出英雄，在度过今年的浊世后，凯时官方娱乐集团康健养老事业部预计将会泛起智慧细分市场的最大赢家，但花落谁家，还待张望。

五、上市公司趋于理性，有钱不任性，务实不烧钱的切入养老领域

2016年最风生水起的资源市场就属天下中小企业股份转让系统(俗称新三板)，新三板被看做是中国未来的纳斯达克，由于其上市条件较为宽松，吸引了众多中小企业挂板，阻止2016年11月5日，新三板挂牌企业达9384家，远超主板、中小板和创业板企业数目。其中，切入养老行业的企业有19家，其主业笼罩家政、医疗、旅居、保健品和养老机构信息化系统的设计等领域，都是在原有的消耗者结构上举行调解，把重点消耗群体扩大至晚年人和养老机构，其主营营业都不是养老行业的要害营业。这19家企业的名称及其养老相关营业如下表：

表14 阻止2016年10月尾涉足养老行业的新三板企业名录（部分）

编号	股票代码	股票简称	养老营业
1	834222	迈动医疗	医疗器械
2	833756	恩鹏康健	养老产品
3	831229	木兰花	家政服务
4	833263	大承医疗	医院门诊
5	833111	国泰股份	医药
6	833216	海涛股份	旅居养老
7	835658	金旅居	旅居养老
8	834781	新生涯	物业服务
9	836063	思锐股份	智慧养老
10	836111	三开科技	智慧养老
11	430492	老来寿	保健品
12	831815	山源科技	智慧养老
13	831664	雅达养老	养护院
14	832687	京东农业	养老服务
15	430165	光宝团结	智慧养老
16	835422	天骄股份	养老服务
17	831718	青鸟软通	智慧养老
18	833219	软汇科技	智慧养老
19	839367	朗高养老	养老照顾护士
……

从上表可以看出，从智慧养老偏向切入养老行业的新三板上市企业占大大都，而养老行业的要害领域如居家养老服务、康复理疗、照顾护士人才培训等企业很希罕甚至缺乏，这一方面是由于我国未富先老，整体来看晚年人消耗水平较低，导致大部分养老服务提供商盈利能力薄弱，资金上不可肩负新三板挂牌前的股份化改制和第三方机构举行尽调的用度，另一方面是股转系统通过负面清单的方法设立隐形挂板要求，对挂牌企业的现在和未来的盈利能力有一定要求，使得部分养老服务提供商挂板失败。这给一些商业模式清晰，具备一定盈利能力的想转行做养老行业的新三板已挂牌企业提供了时机，这些企业可以通过定增等手段扩大资金能力，通过并购遇到资金难题，但运营情形优异的养老机构或养老服务提供商，来分享养老工业未来重大的盈利空间。

而纵观A股市场，共有55家企业准备或已经结构养老行业，企业详细信息如下表所示。

表15 A股市场准备和已结构养老行业企业名录

所属种别	股票代码	股票简称
信息系统类	002178	延华智能
	002231	奥维通讯
	600718	东软集团
	002065	东华软件
	300253	卫宁康健
	300096	易联众
智慧养老类	300212	易华录
	002579	中京电子
	300024	机械人
	002027	七喜控股
	300020	银江股份
	300168	万达信息
	300075	数字政通
养老地产类	002008	富家激光
	600240	华业资源
	600716	凤凰股份
	600620	天宸股份
	600238	海南椰岛
	601007	金陵饭店
	601318	中国平安
	002285	世联行
	601336	新华包管
	600048	保利地产
	600748	上实生长
金融投资类	000616	海航投资
金融投资类	600177	雅戈尔
医药类	600664	哈药股份
	002603	以岭药业
	600329	中新药业
	600998	九州通
保健品类	600530	交大昂立
养老器械类	002223	鱼跃医疗
	002551	尚荣医疗
	002614	蒙发利
	300247	乐金康健
	002105	信隆实业
医疗体检类	300244	迪安诊断
医疗体检类	300015	爱尔眼科
养老服务	600682	南京新百
	300166	东方国信
	600695	绿庭投资
	002381	双箭股份
	600689	上海三毛
	000722	湖南生长
	000963	华东医药
	600735	新华锦
后端医疗服务类	600998	九州通
	000150	宜华康健
	002516	旷达科技
	002162	悦心康健
	600527	江南高纤
	002004	华邦康健
	600745	中茵股份
	000700	模塑科技
	002173	千足珍珠

在上市公司盲目进军养老市场的热潮之后，现在最先趋于理性，审慎看待向养老工业的多元化扩张。好比以虚拟养老院方法切入养老工业的奥维通讯，关闭了其在厦门的虚拟养老中心，仅保存了天津市虚拟养老服务中心、甘肃民维虚拟养老服务中心和南京奥维居家养老云服务中心这三家养老服务中心。公司以无线电通讯装备起身，通过非相关多元化切入养老，在履历初期的扩张期后，正在逐步关闭亏损严重、难以吸引消耗者、没有客户流量虚拟养老中心，阻止扩张，而把重点转为专心运营好已有的养老服务中心。这充分体现了上市公司有钱不任性，务实不烧钱的看待养老工业的态度。

从上市公司涉及的行业来说，包括了信息系统、智慧养老、养老地产、金融投资、医药、保健品、养老器械、医疗体检、养老服务和养老包管，险些笼罩了整个养老生态链系统。从这些上市公司的主营营业看出，转型切入养老行业的公司主要漫衍在信息系统、地产、包管和医药四种类型的行业。一方面是这些企业在各自工业生长初期实现了资源积累，获得了行业的逾额利润率，因此拥有了可以举行多元化的工业资源，另一方面，这些行业与养老有自然的协同性，其行业资源可以直接用于生长养老版块营业，而不必完全另起炉灶。但从上市公司对养老营业的重视水平来说，由于养老工业还处于生长初期，盈利模式还不可熟，除了宜华康健完全由地工营业转为养老营业外，绝大部分上市公司对养老营业都处于理性涉入阶段。更多的情形是，上市公司的母公司建设专门的子公司生长养老营业，而不把养老营业装入上市公司，以防拉低上市公司的利润率。

凯时官方娱乐集团康健养老事业部以为，通过资源的助力，养老行业将逐渐度过起步期。养老机构在做好服务的同时，要关注上市公司的动态，以借船出海之心，通过被并入运营稳固的上市公司，解决现阶段资金和客流难题，做深工业，做大规模，做强实力，为更多的晚年人提供优质知心的养老服务。对上市公司来说，要想分享养老工业的重大蛋糕，重资产投入重新最先建设养老机构或做养老服务提供商是不明智的。最明智的选择是通过搜索养老工业内的优质标的，通过并购切入养老行业，在养老工业生长初期最先结构，比及养老工业蓬勃生长的时期，赢取逾额利润。

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